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平头哥计划赴港独立上市，大摩给出280亿至830亿美元估值区间，维持阿里巴巴“增持”评级、目标价180美元

发生了什么

阿里巴巴旗下芯片部门平头哥计划赴港独立上市，阿里巴巴已正式提出该上市计划，但具体发行细节尚未敲定，上市后平头哥将维持阿里巴巴子公司地位，阿里巴巴现有股东不享有平头哥股份的确定性认购权利。摩根士丹利分析师Gary Yu等在最新研报中给出平头哥独立估值区间280亿至830亿美元，认为此次分拆是释放阿里巴巴资产价值的重要催化剂；扣除30%控股折价后，对应阿里巴巴每股ADS价值贡献约7.6至22.7美元，该估值目前仅体现在大摩对阿里SOTP的高端情景中，未纳入中性基准情景（每股200美元）。大摩维持阿里巴巴'增持'评级及'首选股'地位，目标价180美元，对应当前股价约71%上行空间。关键数据：截至2026年5月，阿里累计出货'真武'芯片超56万颗，最新财报显示超650家外部客户采用；云栖大会上发布的PPU V900目标性能为上一代M890的3倍，计划于2027年一季度商业化发布；大摩预计2027年平头哥GPU出货量约70万颗，主要用于阿里内部算力建设。阿里目标是将平头哥算力贡献占比从目前逾10%中长期提升至40%-50%，以支撑2032年实现20GW全球算力目标。研报测算自建高性能GPU IaaS和自研模型MaaS的投资回报率（ROIC）约为13%-19%，回收周期约2.5至3年；研报还提到长鑫存储有望提供充足的HBM3e供应，为平头哥扩产提供额外支撑。