大摩Shawn Kim 11月9日研报全面下调内存股目标价：SK海力士下调38%至160万韩元、三星电子下调19%至30.9万韩元，警告2027年底新产能投产等四重压力下的'2028盈利悬崖'

发生了什么

摩根士丹利分析师Shawn Kim在11月9日发布的研报中全面下调内存股目标价，并警告行业面临'2028盈利悬崖'：SK海力士目标价从260万韩元下调38%至160万韩元（维持增持，对应2027年预期市净率约1.8倍，较参考价113.2万韩元约41%上行空间）；三星电子普通股目标价从38.1万韩元下调19%至30.9万韩元，优先股从30.48万韩元下调至24.72万韩元，均维持增持，并将三星电子升为新首选股取代SK海力士。核心驱动是将两家公司长期DRAM利润率假设向历史均值压缩：SK海力士2029-2035年DRAM运营利润率均值下调至约32%（接近2010-2025年历史均值31%），三星下调至约39%；HBM相对普通DRAM溢价假设从2029年的20个百分点收窄至2033年归零。其列出的四大压力为：2027年底前后新产能陆续投产；约5GW美国数据中心项目从2028年推迟至2029年（全球数据中心新增容量2028年同比增速从约21%下调至9%，2029年反弹至20%）；内存约占AI服务器BOM成本60%，买家将96GB/128GB配置降规格至64GB RDIMM，NAND现货价格过去两周下跌约20%、512Gb TLC晶圆价格跌至约15美元（较3月高点下跌27-29%并低于7-8月低点）；HBM溢价收窄（SK海力士HBM运营利润率预测从78-80%下调至约70%，三星从约80%下调至65-72%）。报告同时上调两家公司2026-2028年每股收益预测（SK海力士分别变动-1%、+22%、+29%；三星分别上调3%、16%、26%），主要受回购计划带来的股份数量减少推动。以上目标价与利润率为分析师预测调整，非已实现的业绩或价格结果。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：华尔街见闻 · 2026/11/9 · 查看原始来源