付鹏：过去两年全球铜库存大规模迁移至美国，2025年7月美国对半成品铜加征50%关税、精炼铜暂获豁免，精炼铜分阶段关税（2027年15%、2028年30%）尚待总统决定

发生了什么

付鹏于2026年11月7日撰文指出，过去几年中国房地产、基础设施大规模投资及传统制造业构成的铜传统需求端已难以在总量上扩张，铜的叙事主要由美国AI数据中心基础设施建设驱动，AI加大电气化需求并边际推高铜需求曲线。过去两年，全球铜库存从LME、亚太市场、上海期货交易所及保税和隐性库存大规模迁移至美国。其原因在于需求预期叠加关税预期：2025年7月美国依据“232条款”宣布自2025年8月1日起对半成品铜及铜密集型衍生品加征50%关税，精炼铜暂获豁免；美国商务部同时建议对精炼铜分阶段征收普遍关税（2027年起征15%、2028年提高至30%），最终是否实施由总统依据商务部的市场评估决定。需求预期与关税预期叠加打开套利窗口，COMEX铜价持续高于LME并维持高升水，自2025年初起美国铜进口量激增，2025年、2026年持续大规模进口；CFTC数据显示COMEX铜市场投机性空头基本离场，商业持仓中的用铜企业多头买入大幅增加。文章标题提示铜可能正从囤货向“堰塞湖”的逻辑转换，此为作者的观察与判断。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：华尔街见闻 · 2026/11/7 · 查看原始来源