美股黑色星期四：标普暴跌4.4%、纳指重挫6.4%，CTA与杠杆ETF单日抛售逾700亿美元，波动率目标基金还有约500亿美元卖压在路上

发生了什么

摩根大通股票衍生品策略团队11月5日发布的报告指出，当日美股遭遇"关税日"以来最惨单日表现：标普500指数重挫4.4%，纳斯达克100指数暴跌6.4%。直接触发因素是CTA趋势追踪策略的动量信号被批量击穿，触发程序化卖出并加速下行：现货开盘后约1.5小时内S&P 500期货净卖出规模约110亿美元，标普500、纳斯达克100、罗素2000的CTA持仓均已翻转为净空仓。CTA与杠杆ETF当日合计抛售股票敞口逾700亿美元，其中杠杆ETF收盘前卖出超过600亿美元、约90%集中于科技类产品（包括半导体Semis、纳斯达克100、科技股ETF XLK等），且已是一周内第二次大幅去杠杆；去杠杆后杠杆ETF隐含空头Gamma敞口从每1%波动约75亿美元降至约65亿美元。摩根大通模型估算，波动率目标基金未来数日仍有约500亿美元股票敞口待售，以将目标杠杆率从约第67百分位压降至第30百分位，"越跌越卖"的负反馈机制尚未出清。标普500当前价格约7383点，1个月动量信号为负，12个月动量在主要美股指数上仍为正值，报告提示历次大跌中逢低买入资金流入可能部分抵消ETF再平衡卖出压力。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：华尔街见闻 · 2026/11/5 · 查看原始来源