中金：全球AI链条自7月持续承压，存储价格今年以来上涨110%，市场以ROIC与WACC审视AI投入产出比

发生了什么

中金研报指出，全球AI链条自7月以来持续承压，核心矛盾直指投入产出比：市场正用ROIC与WACC重新审视AI泡沫，CoreWeave信用风险（其CDS飙升引发一轮抛售）背后实为对Anthropic增长放缓（ARR放缓）的隐忧。截至二季度，美国云厂商19.9%的ROIC仍能覆盖9.6%的WACC及不到5~7%的企业债融资成本，但今年二季度除微软和Meta外的主要云厂商自由现金流已转负，需对外融资弥补资金缺口；中国头部云厂商如腾讯、阿里巴巴及百度的加权ROIC约11.9%，低于美国云厂商的19.9%，且二季度自由现金流均已转负，需更多外部资金支持。AI拉动方面：二季度美国实际GDP环比折年增长2.2%，AI广义需求（AI生产投资和基建）贡献28%增长、拉动约0.6ppt；同期中国实际GDP季调环比折年4.77%，AI贡献47%，AI相关产品对净出口同比增长的贡献超过60%。AI挤占资源方面：今年以来存储价格上涨110%，推动美国PPI里电子元件及配件分项同比从去年底的4%最高升至6月的29%，为美国PPI同比抬升的主要贡献之一；2022年底以来美国私营部门数据中心建造支出增长近5倍；全球数据中心耗电量占产电比例从2020年的1.0%升至2025年的1.5%，美国从2020年的2.6%升至2025年的4.9%。报告测算美国AI可承受利率约7~7.5%，传统部门约4%，美国整体经济能承受利率约5.5~6%；并预计由于中国政策更关注长期战略且财政空间有限（广义赤字率高达8%以上，非金融部门杠杆率308%高于美国的251%），财政力度和政策方向的大幅转向可能还需一定时间或更大压力。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：华尔街见闻 · 2026/10/25 · 查看原始来源