国金策略：本轮科技股自7月初调整以来回撤约54%，对比2007-2008年周期股行情，交易指标距历史极值仍有距离，当下尚不具备抄底条件

发生了什么

国金证券2026年11月1日发布的《A股策略周报20261101：何处是底》指出，本轮科技股自7月初调整以来回撤幅度约54%，且自今年6月底以来A股电子、通信为代表的科技股回撤幅度已达甚至超过50%；对比2007-2008年周期股行情（中国周期股于2007年10月见顶至2008年6月回撤幅度为62%），按照历史极端行情看，当下并不具备抄底条件，若尾部风险出现相关交易指标仍可能向历史极值靠拢。回撤的背景是：海外云厂商2026Q3财报未令市场满意，AI相关投入持续高企但盈利与现金流兑现速度难以匹配资本开支扩张幅度，谷歌广告业务、亚马逊在线商店收入增速边际下行（2026Q3同比分别为10.6%和1.6%），2026Q3部分云厂商自由现金流大幅回落，亚马逊、谷歌因业绩miss和现金流骤降出现股价大跌。持仓方面，2026Q3主动偏股基金对AI硬件（光模块、PCB、半导体等）的配置比例/超配比例快速回落至45.2%/26.4%，但仍处于历史高位，减持幅度较为有限。交易指标方面：融资融券担保比例截至周四数据为250%，考虑周五调整后（以万得全A周五跌幅2.34%测算）可能回落至244%左右，距24年1月的220%、25年4月的240%等历史极值仍有距离；科创50、创业板指、中证1000隐含波动率已升至近三年90%以上分位数，但距历史极值也有差距；电子、通信市场宽度创年内新低。报告另提及2026Q3亚马逊AWS、谷歌Cloud和微软Azure收入分别实现39.3%、102.6%和48.2%的同比增速，以及2025年亚马逊利息支出占净利润比重平均约3%左右、2026Q2开始达到8.2%。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：格隆汇·半导体 · 2026/11/1 · 查看原始来源