一凌策略《何处是底》：本轮科技股自7月初调整以来回撤约54%，交易指标接近底部区域但距历史极值仍有距离，按历史极端行情看当下不具备抄底条件

发生了什么

一凌策略研究发布报告《何处是底》，援引国金策略观点称，对比2007-2008年周期股和历史极端行情，当下A股并不具备抄底条件；若交易指标进一步出现极端值且配合美股企稳，可能才是阶段性反弹时机。核心事实：本轮科技股自7月初调整以来回撤幅度约54%；2007-2008年中国周期股于2007年10月见顶至2008年6月回撤幅度为62%，2008年8月至11月万得全A仍有40%以上跌幅、周期股跌幅接近50%。本周美股云厂商财报显示，2026Q3亚马逊AWS、谷歌Cloud和微软Azure收入分别实现39.3%、102.6%和48.2%的同比增速；谷歌广告、亚马逊在线商店收入2026Q3同比增速分别为10.6%和1.6%；亚马逊利息支出占净利润比重由2025年平均约3%上升，2026Q2开始达到8.2%；微软财报披露后EPS上调且股价上涨，亚马逊、谷歌因业绩miss（EPS下调）、现金流骤降而股价大跌。交易指标方面：融资融券担保比例截至周四为250%，考虑周五调整（以万得全A周五跌幅2.34%测算）可能进一步回落至244%左右，距离24年1月的220%、25年4月的240%的历史极值仍有距离；科创50、创业板指、中证1000隐含波动率已升至近三年90%以上分位数；电子、通信为代表的科技板块市场宽度创年内新低。2026Q3主动偏股基金对AI硬件(光模块、PCB、半导体等)的配置比例/超配比例回落至45.2%/26.4%，但仍处历史高位、高于大多历史主流赛道超配比例峰值。盈利方面，工业企业利润总额累计增速自今年6月以来连续4个月下滑，2026Q3全A（非金融地产）归母净利润整体/扣非口径相较Q2边际回落4.3/1.9个百分点至11.2%/11.3%。报告同时认为美债利率顶部可能已出现，但下行幅度仍有待观测。

影响与信号

受影响器件与厂商

来源与时间

来源：华尔街见闻 · 2026/11/1 · 查看原始来源