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谷歌电话会：承认AI搜索变现偏低，TPU库存前置拖累三季度自由现金流为负91亿美元，TPU收入大规模确认将在2027年到来且2027年资本开支将显著增加

发生了什么

谷歌母公司Alphabet于2026年10月28日召开2026年第三季度业绩电话会。财报后盘后股价一度跌逾10%。管理层承认AI模式搜索变现率较低（称"先体验、后变现"），并将正在扩大AI概览和AI模式内广告至更多用户及国际市场。第三季度自由现金流为负91亿美元，连续第二季度告负，远超市场预期的负35亿美元，管理层给出的明确原因是TPU系统销售的库存前置——先投入现金建立库存、后获得收入流，此外还受支付52亿美元欧盟2018年罚款（上诉程序结束后）拖累。云业务积压订单达5610亿美元，超过55%预计在未来24个月内确认为收入；TPU收入已有部分确认，更大规模将于2027年到来。三季度云业务营业利润率从去年同期的23.7%提升至36.2%，但因供给受限，谷歌已于Q3末开始启用第三方计算容量并将在Q4加大使用，预计近期利润率承压。全年资本开支指引维持在1950亿至2050亿美元不变，管理层预计2027年资本开支将显著增加。目前已有近百名客户使用TPU，公开参考客户包括苹果、Anthropic（含通过Broadcom合作）、Citadel Securities、Jump Trading等，并已与Oracle及Crux AI（与Blackstone的合资企业）达成合作提供TPU系统。