付鹏：港股四大权重龙头成交占比2025年中后单边下行并跌破30%关口

据付鹏图表分析，港股四大权重龙头（腾讯、阿里、美团、中国移动）的成交额占全市场成交占比在大部分时间里维持在40%左右，2020-2021年曾出现互联网权重股抱团，腾讯、阿里等头部平台从“烧钱扩张”转向“股东回报”。但在2025年中之后，四大龙头成交占比呈现单边下行通道并跌破30%关口，显示港股头部资产难以持续锁定增量或存量流动性。原文给出的原因为：一是传统互联网巨头未在这轮AI基建大浪潮中受益，AI大模型与算力军备竞赛使大厂单季资本开支（CapEx）暴增至数百甚至上千亿元，直接导致自由现金流（FCF）骤降甚至阶段性转负；二是与英伟达、台积电等直接兑现高确定性利润的上游“卖铲人”不同，港股互联网巨头处于应用与算力基础设施的夹层，需承担昂贵的高性能芯片与数据中心采购成本，又尚未形成杀手级AI应用实现大规模商业闭环，其“高息高分红”防御属性被高额CapEx侵蚀，“成长溢价”又无法与美股AI核心链抗衡。

来源：华尔街见闻 · 2026/10/22 · 查看原始来源