大摩拆解：1.6万亿美元AI基建投资落空的三大推手

摩根士丹利发布报告，拆解其规模高达1.6万亿美元的AI基建资本支出计划面临的三项风险：美国地方政府收紧审批、供需反转引发量价齐跌，以及美国电力缺口持续扩大。该行预计，美国到2028年仍面临32吉瓦的净电力缺口，约占所需97吉瓦的34%；至2029年，这一缺口将扩大至约72吉瓦。报告援引2022年底内存市场下行周期作类比：当时NAND出货量仅下滑约5%，但价格跌幅达20%至30%，并称量价同时下跌的风险在当前市场中被严重低估。报告指出亚马逊将其2026年资本支出增加的主要原因归结为内存成本上涨而非建设规模扩张，且内存、网络、光学器件和ODM服务器等随机架出货组件风险最高。摩根士丹利统计其标记的相关州合计有近60吉瓦数据中心处于在建、规划或已购地阶段，仅德克萨斯州就达24吉瓦；亚利桑那州已将相关税收豁免暂停至2029年6月。该行认为若三重风险叠加，可能导致芯片采购受阻、上游利润率下滑，甚至使AI资本支出循环以'灾难性'速度逆转，但其基准判断仍为有条件推进建设、延迟而非摧毁需求的电力缺口以及可通过长期协议管理的价格周期。以上均为该行的预测与分析，属条件性判断。

来源：华尔街见闻 · 2026/10/20 · 查看原始来源